2016年に日銀が導入したマイナス金利政策およびイールドカーブ・コントロール政策によって、日本の金利は低位安定で推移している。これに伴う貸出金利回りの低下を受けて、収益維持の観点から有価証券運用の積極化を図る地域金融機関も見られる。一方で、金融機関にはさまざまな規制がかけられており、収益性だけを追求した運用手法は許されない。そこで本稿では、金融機関の抱えるリスクや制約に対応しながら収益性を確保するための投資効率指標の考え方と、同指標を応用したポートフォリオの選定方法を紹介する。