短期金利をマイナス0.1％、長期金利をゼロ％程度に固定するイールドカーブ・コントロール政策は、内外金利差の拡大を通じて円安を招く可能性が高いと一般的に理解されている。では、もし円安が一段と進み輸入物価が急上昇する事態に発展した場合、日銀はどう対応するだろうか。筆者は、輸入物価上昇に金融引き締めで対処するのではなく、「円安は一時的」と静観する可能性が高いと考える。ただ、世界的に金融緩和を手仕舞いする動きが広がるなか、日銀が便乗する「サブシナリオ」は意識しておく必要はあるだろう。インフレ率上昇は、たとえその中身が「悪性」であったとしても、金融緩和縮小に向けた議論を盛り上げるのも事実である。