中国経済は今年上半期（1月～6月期）に5.3％成長と、政府の成長目標である5％を上回って推移した。しかし、トランプ関税に伴う駆け込み輸出や、耐久消費財の買い替え補助金でかさ上げされた面が強い。下期に入って経済減速が鮮明となり、デフレ懸念も続く。もっとも、中国人民銀行は総じて利下げに対して慎重な姿勢を崩していない。本稿では、中国人民銀行がデフレへの懸念にいかに対峙しようとしているのかを考察したい。