日本銀行執行部人事を契機に、市場では10年間にわたって継続した異次元緩和に終止符が打たれ、金融政策がしばらく正常化へ向かうとの期待が高まっている。日銀は政策修正に当たり、「長短金利操作」（イールドカーブ・コントロール＝YCC）の修正・解除、「マイナス金利」の撤廃、および「利上げ」の順で正常化を段階的に進める可能性が高い。金融緩和の基軸は、YCCに代わり「ゼロ金利政策」とこれを一定期間維持することを確約する「フォワードガイダンス」の組み合わせとなるだろう。ただし、この間、海外の主要中銀による金融政策運営次第で、日銀の政策修正に対する「機会の窓」も大きく影響を受ける点には留意が必要だ。