日本銀行による長期国債買い入れの減額を経て、日本国債市場は「日銀中心」の構造から、多様な投資家が価格形成を担う市場へ移行しつつある。この過程では、誰が国債を保有するのかという「市場構造」と、金利が市場参加者の予想や取引を通じてどう形成されるようになったのかという「市場機能」が重要になる。本稿では、保有集中度を示すハーフィンダール・ハーシュマン指数（HHI）と、円スワップ市場と国債市場のどちらが金利情報を先に価格へ反映したかを示すInformation Share（IS）から、市場構造・機能を検討する。