米国経済はインフレ加速と景気鈍化が併存する「スローフレーション」の状況だ。しかし、企業の生産性が高まらず、労働供給が思うように伸びないなか、インフレ加速の長期化が景気悪化をもたらすことで、スタグフレーションへと転換するリスクがある。市場参加者は2022年中の米利上げを織り込み始めているが、状況によってはスタグフレーション対応としての利上げを想起させかねず、経済指標や株価が通常の利上げ時よりも大きく落ち込む可能性がある。米国経済はスタグフレーションを回避できるか、これからが正念場だ。