米連邦準備制度理事会（FRB）は家計や企業の破綻回避を各銀行に求め、信用収縮の軽減に全力を挙げている。だが新興国では、コロナ禍のドル資金逼迫で債務バブルが破裂、信用循環は逆回転し始めた。かつて主体だった銀行に代わり、米欧日の年金ファンドなど、非銀行の利回りを求める投資資金流入の巻き戻しが起きている。新興国が欲するのは、長期視点で運用する安定的な成長資金の貸し手であろう。なお本稿は筆者の個人的見解に基づくものであることをあらかじめお断りする。